近日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过(guò)程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司(sī)客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也(yě)获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二(èr)大客户(hù)竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对(duì)赌协(xié)议(yì)。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化(huà)学品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度等级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级(jí)由高到(dào)低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会(huì)产生部(bù)分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大(dà)客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给(gěi)可(k萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌ě)口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行业客户(hù)。由于(yú)可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要(yào)求(qiú)高(gāo)于一般的(de)食品级(jí)磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符合食品(pǐn)级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计(jì)差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示(shì)，非经常(cháng)性损益是(shì)指公司(sī)发生(shēng)的(de)与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营(yíng)业务(wù)相关，但由(yóu)于(yú)其性(xìng)质、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常盈利能力(lì)的(de)各(gè)项(xiàng)收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水平(píng)。对(萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌duì)此，兴(xīng)福电子(zi)在申(shēn)报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续实(shí)现众多集(jí)成电路(lù)客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利率水平(píng)较高的集成电(diàn)路(lù)用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下(xià)，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司(sī)兴发集(jí)团(tuán)，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发(fā)。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但(dàn)回(huí)购权和随(suí)售权存(cún)在可(kě)以“复活(huó)”的条件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市(shì)委审议，还是指拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业(yè)比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示(shì)，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶段(duàn)的合(hé)合信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日(rì)期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴(xīng)福电(diàn)子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次(cì)IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业(yè)成本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发(fā)的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子(zi)部分主要(yào)原材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业(yè)务的(de)主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第(dì)一季度业(yè)绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利(lì)润较上年(nián)同期大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市(shì)场供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续(xù)下跌，在今年一季度跌(diē)幅(fú)扩大(dà)，至一季(jì)度末(mò)，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线(xiàn)。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即(jí)公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一(yī)则公告(gào)显示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计(jì)口径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子2023年第(dì)一季度的(de)业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执(zhí)法(fǎ)局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子控股股东兴发集团的(de)副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以(yǐ)监管警示(shì)的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构(gòu)成短线交易(yì)。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌